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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2026年上半年，A股市场成交额创历史新高 ，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看 ，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23% 。
上市券商的表现更胜一筹 。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元 ，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元 ，同比增长48.86%。
44家券商中，中信证券2026H1的营收 、净利润比较高 ；太平洋的营收 、净利润最低；招商证券的营收增速比较高 ，为108.19 % ，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速比较高 ，为549.03% ，红塔证券净利润降幅最大，为23.93% 。44家券商中 ，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长 ，只有红塔证券 、华林证券净利润是负增长 。
国金证券固收类/权益类证券比值比较高
具体到自营业务，44家券商2026H1自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益 ”的公式计算 ，下同）合计1700.5亿元 ，同比增长49.28%，占营业收入的比例为45.32%，是最大的收入来源 ，即业绩最大“胜负手 ”。中信证券的自营收入比较高 ，国盛证券最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）；招商证券收入增速比较高 ，国盛证券的收入增速最低（如果不算国盛证券 ，华林证券最低） 。红塔证券自营收入占比比较高 ，中银证券占比最低 。
从投资收益率（按照“自营业务投资收益率=自营业务收入/（期初金融投资+期末金融投资）/2”的公式计算 ，下同）角度分析 ，长江证券2026年上半年投资收益率比较高 ，国盛证券投资收益率最低（如果不算国盛证券 ，中银证券最低）。
从权益 、固收细分科目看 ，首创证券2026年上半年自营权益类证券及证券衍生品/净资本的比例比较高 ，国海证券最低；申万宏源自营固定收益类证券/净资本比例比较高 ，太平洋最低。国金证券固收类/权益类证券比例比较高 ，华林证券最低 。
值得关注的是国金证券，国金证券固收类/权益类证券规模的比例比较高 ，自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例排名倒数第二 ，说明公司将大部分资金投向固收类证券 ，重固收轻权益特征明显 。
2026年上半年，国金证券自营权益类证券及证券衍生品/净资本为2.25% ，仅低于国海证券的1.89% ，排名倒数第二；自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为204.79%；固收类/权益类证券规模的比例为91.02倍，显著高于44家上市券商均值14.37倍。
换言之 ，国金证券固收类证券规模是自营权益类资产规模的91倍 。但这种投资模式 ，并没有跑赢市场 。
半年报口径显示，国金证券2026上半年自营投资业务收入6.12亿元 ，同比下滑36.23% ，严重跑输行业+12%的增幅。
2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征 ，主要指数涨跌分化 ，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82% ，创业板指上涨35.58% 。
2026 年上半年 ，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化 ，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下 ，走出震荡偏强的慢牛格局 。
令人感到疑惑的是，即便公司权益类自营投资没有踩对节奏 ，但规模相对较小 ，而债券市场也属于震荡偏强的慢牛格局的行情，为何国金证券自营收入增幅仍是负值？
按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益 ”的公式计算 ，国金证券2026年上半年的自营收入为8.8亿元 ，同比下降25.85%，严重跑输44家上市券商自营收入整体增速49.28% 。
国金证券表示 ，权益类业务方面 ，公司将继续坚持稳健审慎的投资风格，坚守长期价值投资理念，依托成熟完善的投研体系 ，聚焦主题策略能力 ，助力业务提质发展 。
营收 、净利润跑输行业
2026年上半年，国金证券营业收入49.05亿元 ，同比增长27.03%；归母净利润13.13亿元 ，同比增长18.21% 。
尽管营收 、净利润双增，国金证券仍跑输行业。根据多家媒体援引的中证协数据 ，从行业母公司数据看 ，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23% 。
细分业务看 ，投行业务表现亮眼 。国金证券上半年实现营业收入5.86亿元 ，同比增长55.27%。
然而，投行业务的隐忧同样不可忽视。2026年6月24日 ，上交所对国金证券在芯密科技IPO保荐项目中核查不到位的问题予以监管警示 。
芯密科技是一家专注于半导体密封材料研发的企业 ，国金证券担任其IPO保荐机构 。监管认定公司在尽职调查过程中存在核查不到位的情形，具体而言，对发行人客户、供应商的走访不充分 ，对关键财务数据的验证存在疏漏。
芯密科技IPO是一起典型的“带病闯关 ”案例 。 在注册制改革持续推进的背景下 ，监管对保荐机构“看门人”责任的压实力度不断加大 。国金证券在投行业务快速扩张的同时，在项目质量把控方面还有提升空间。
2025年 ，国金证券因保荐项目想念食品被公开谴责 ，两名保代被禁业两年；因保荐项目飞潮新材核查缺失，两名保代被监管警示 。最近一两年 ，国金证券频因投行业务遭监管处分 ，精品化投行之路任重道远 。
